大旗策略 30个基点？降准降息还有空间

　　2025年进程过半，近期，重磅新闻发布会密集召开，其间释放的政策信号备受关注。下半年货币政策的调整方向与实施路径，成为市场聚焦的议题。

　　最新贷款市场报价利率(LPR)即将公布。作为金融市场重要的利率风向标，LPR的变动不仅直接影响实体经济的融资成本，而且对房地产市场、消费信贷等领域也具有深远的传导效应。月底将召开的中共中央政治局会议，也将成为观察我国宏观经济政策走向的重要窗口。财信金控首席经济学家伍超明对记者表示，最新LPR大概率保持不变。货币政策方面，短期内加力的紧迫性下降。接下来预计结构性货币政策工具先行，PSL和服务消费与养老再贷款扩容、降价可期；降准大概率不会缺席，幅度或在50BP左右；降息短期面临较多掣肘，四季度可能视基本面变化降10BP。

　　“上半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好的基础仍需加力巩固。”7月15日，国家统计局副局长盛来运表示。【此前报道：国家统计局重磅发声：下半年消费政策还会继续加力】

　　中国人民银行副行长邹澜介绍，2020年以来，人民银行已累计降准12次；累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点。今年上半年，货币政策支持实体经济效果明显。1—6月，新发放企业贷款加权平均利率大约为3.3%，比上年同期低约45个基点；新发放的个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。

　　△2020年至2025年LPR走势。

　　邹澜表示，下阶段，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，更好地推动扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力，支持实现全年经济社会发展目标和任务。

　　此前，中国人民银行货币政策委员会召开的2025年第二季度例会已经释放了明确信号。会议表示，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。

　　中国商报记者注意到，第一季度例会提出的“择机降准降息”已经在二季度落地。第二季度例会以“灵活把握政策实施的力度和节奏”替换了第一季度例会的“择机降准降息”表述。

　　5月7日，央行、金融监管总局、证监会三大金融监管部门负责人出席国新办新闻发布会，会上宣布了包括降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低住房公积金贷款利率0.25个百分点、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、支持发行科技创新债券，以及推动险资等中长期资金入市、推动公募基金改革等众多重磅举措。数据显示，2025年上半年全国有约170个省市(县)出台楼市政策超340条，政策频次保持较高水平。

　　中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文对记者表示，下半年至少还有一次降息、一次降准可能。结构性货币政策工具将继续坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的原则，突出支持科技创新、提振消费等主线，进一步提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。

　　“当前正处于政策观察期，更重要的原因是上半年经济运行偏强，近期再度实施降准降息的迫切性不大。”东方金诚首席宏观分析师王青预计，三季度末前后，央行将再次实施降息降准。降息幅度可能达30个基点(0.3个百分点)，降准幅度可能在0.5个百分点。

　　工银国际首席经济学家程实预期，我国年内仍存在一次降息的可能，幅度或在10到20个基点，另可能实施一次25到50个基点的定向或全面降准，以推动信用扩张、降低融资成本、稳定市场预期。

　　国盛证券首席经济学家熊园预计，除了总量降息外，今年结构性货币政策工具也可能进一步降息，以加大对特定领域的支持力度，促进经济结构转型。

　　“目前对于宏观政策的关注，即将到来的7月底中央政治局会议将会是一个重要的观测窗口或调整节点。”启铼研究院首席经济学家潘向东认为，在货币政策方面，三季度降准降息窗口仍在。从最新的央行二季度货币政策例会表述来看，货币政策定调更加灵活，如果关税压力加剧或外部需求发生重大变化，不排除进一步加强货币宽松以应对外来冲击。在结构性工具方面，侧重落实已出台的系列再贷款与融资支持政策，加力支持科技创新、提振消费，以及做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。未来可能通过PSL(抵押补充贷款)、政府引导基金等政策性金融工具组合拳，定向为重点领域提供资金支持。此外，为了持续巩固房地产市场稳定态势，后续或通过推动城市更新、土地收储等存量政策落地见效，来维持房地产市场供需平衡。

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